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DeFiance Capital 创始人谈 DeFi 投资和估值的基本逻辑

来源:富士期货    作者:富士国际期货    
富士期货官网: Arthur Cheong 还预测今年年底 DeFi 用户可能达到 500 万,锁仓资金达到 2000 亿美元。

  富士国际期货APP讯 : Arthur Cheong 还预测今年年底 DeFi 用户可能达到 500 万,锁仓资金达到 2000 亿美元。

  富士期货:《独家丨 Arthur0x Cheong:如何建立一个 5 亿美元的 DeFi 基金》

  富士国际期货:The Reading Ape

  亚洲专注于 DeFi 的基金 DeFiance Capital 的创始人 Arthur Cheong (Arthur0x),在 Bankless 播客中分享了他如何在短短 3 年内将 6 位数的投资组合变成 9 位数的秘密。他解释了他在协议中所关注的基本要素,以及他究竟用哪些指标来进行估值。他还分享了哪些代币目前被低估了。在以太坊杀手中,Arthur 会押注哪一个?

  以下是 The Reading Ape 对播客要点内容的富士国际期货:

Arthur0x 是谁?

  DeFiance Capital (亚洲最大的专注于 DeFi 的基金之一)的创始人和基金经理,他是整个加密货币领域最成功的 DeFi 投资者之一,在 3 年内将 6 位数的资产变成了 9 位数。DeFiance Capital 的投资风格是:以基本面为基础,而不是叙事或情绪。

  Arthur0x 的加密之旅始于 2018 年春天,当时他想想经营一家加密货币研究初创公司,但没有找到产品-市场契合点,因此决定在 2018 年的熊市中专注于投资,并买了很多当时无人问津的代币。

Arthur0x 成功的秘密

  做好功课和研究,关注的重点不是现在,而是持续的趋势

  坚持不懈,特别是在熊市中,人们通常在熊市中就放弃了

  相信我们正在建立更宏大的东西,而不仅仅是投机

  我认为加密货币是一个公平竞争的领域,其面向来自不同背景的个人。我并不是来自非常富裕的家庭,我是 10 年前才来到新加坡的。对于每个愿意付出努力的人,加密货币真正给到了他们机会。

  ——Arthur Cheong

  进入加密货币领域,环顾四周的环境,形成对正在发生的事情的看法,然后将其转化为基金或其他东西,这是有可能实现的

  花时间在社区上,与协议的团队沟通,给予支持。这样做,未来你将可能对协议的运行产生影响

代币价值累积

  在熊市中,代币下跌 90% 后,还会再跌 80%,所以价格必须有一个底线,因为仍然有人在使用这个产品

  既然有用户,那么代币肯定会有一些价值积累,因此它不应该归零

  这应该会让代币持有者在不景气的时候更有信心

  需要注意的是:

  代币是否有良好的设计,代币本身是否很好地融入了平台?

  该代币是否有强大的价值积累?

  该代币是否可作为协议增长的催化剂?

  项目方打算如何分配代币?

  例子:Synthetix

  从一开始就非常喜欢 Synthetix 的代币经济。

  他们率先使用代币通胀来激励社区和早期采用者

  通胀水平一开始非常高,随后逐渐减弱,以奖励那些相信协议并承担最初风险的早期用户。

  通过承担 Synthetix 协议的风险,代币持有者可以从协议产生的费用中获得回报,包括原始代币和人们在协议中进行交易时产生的额外费用收入。

  例子:Bancor

  经历了大量的迭代,最终得出了一个合理的代币经济模式

  Bancor 为代币持有者创造了最大的价值——40% 到 60% 的费用归属 Bancor 代币持有者,不是以收入的形式,而是以燃烧的形式。

  同时支持新的流动性资金池

  机制仍然非常复杂,没有很多人理解这一点,因此没有得到高度评价

  例子:Aave 和 Compound

  两者之间的价值累积是非常相似的

  将存款人拥有的一小部分利息计入 Treasury

  未来,代币持有者可以投票决定如何使用 Treasury 的累积储备,要么返还给代币持有者,要么进一步投资于协议。

如何建立信心和拥有信念?

  当你不断地做某件事,并且不断地从你的行动中得到验证,你的信心就会增加

  信心是胜利的记忆。而且我相信,它对每个人都应该是一样的。比如说当你在做某件事情时,你不断地从你的行动中得到某种形式的验证,那么你的信心就会不断增强。

  ——Arthur Cheong

  Arthur 的第一个重仓的是在熊市中的 Synthetix。

  花了 1 个半月的时间写了一份非常全面的 Synthetix 报告,发表后得到了非常积极的回应

  几个月后,市场开始对此作出反应,信心由此建立

  由于他不断重复这种方法,尽管比特币占主导地位,他的操作还是成功地超越了比特币的表现,这给了他创办 DeFiance Capital 的信心和信号

DeFiance Capital 的优势

  可以直接投资于 DAO 的顶级加密货币原生基金之一

  在这个领域工作了很长时间,对这个结构很熟悉

  DAO 结构也为投资者提供了一些保护,因为大多数人可以影响决策

基本面

  团队质量,如团队所建立的跟踪记录

  协议的估值

  技术架构

  社区参与度

  代币的价值累积

  近期的催化要素

  关于分散化

  分散化只能防止协议黑客攻击

  无助于预防相关风险,因为所有标的都在同一时间下跌(熊市)

  然而,在牛市中,基于基本面,一些协议将比其他协议做得更好

  关于 MEME 投资盖过了基本面投资

  与传统的股票投资有相似之处,在本杰明·格雷厄姆出版他的《证券分析》一书之前,没有人有办法对股票进行正确估值

  同样,我们在加密货币中也处于类似的阶段,所以散户需要在每个市场周期中接受教育

  关于去中心化交易所(DEX)的估值指标

  交易量

  相对协议市值所收取的费用,对于非稳定币协议,将交易量的 0.05% 作为费用,而对于稳定币协议,则略低(例如,Curve 是 0.04%)

  类似于 Tradfi 中的价格收益比(PE)

  锁定的总价值(TVL)——表明这个协议有多少资本保障

  资本效率——需视不同协议而定

  用户和用户增长——例如,Uniswap 没有现金流,因为目前没有价值获取,但有巨大的用户群,用户增长方面的表现行业内做得最好,因此它的估值非常高

回购和燃烧

  Arthur0x 认为,回购和烧毁并不是最理想的解决方案,尤其是当一个协议仍有很大的增长潜力时。

  在 TradFi 世界的早期创业公司中,没有人会进行股票回购或发放稳定的股息。

  如果它仍然有很大的增长潜力,资本应该被再投资,而不是直接燃烧资本。

  再投资的领域可以是:更多的教育、更多的拓展工作、更多的富士国际期货,以便那些非英语社区的人可以加入战场

  给代币持有人分红可能会有税收影响,但仍应有更好的设计方法

哪些 DeFi 协议的价值被低估了,为什么?

  Sushiswap

  鉴于他们的交易量,价格不应该是现在这样子

  还有人认为,Uniswap V3 将杀死 Sushiswap,因为它就像 V2 设计的老版本

  但是完全没有发挥出来

  Uniswap V3 更适合主动流动性提供者(LP),也就是专业做市商,散户玩家很难成为 V3 的被动 LP。

  一些测试(虽然样本量小)显示,V3 的表现不一定比 V2 好

  以目前的价格,Sushiswap 的价格是零增长,这不太可能发生

  Aave 和 Compound

  借贷在 DeFi 中是最容易建立护城河的

  在以太坊上使用类似设计的新借贷协议,在一年内都无法颠覆 Aave 和 Compound

  为什么?建立信任需要很长的时间,这两个协议已经运行了一年多,没有发生安全事故(注:Compound 曾出现预言机攻击事故)

  也需要很长的时间来建立网络效应,因为你需要在平台上有足够的存款来让人们借款

  最后,由于代币的价值更高,它们给出的流动性激励也更有效

未来会不会只有一个自动化做市市场(AMM)?

  Arthur0x 不相信幂律法则(只存在一个 AMM 来主导市场)

  为什么?流动性是可替换的,没有忠诚度

  如果有一个新的 AMM 具有卓越的设计,流动性将流向它,它将在一段时间内占主导地位

  当处于平衡状态时,可能会有几个占主导地位的 AMM,他们的市场份额不会有太大变化

  此外,一旦订单达到一定规模,人们也会开始使用聚合器

以太坊杀手

  大多数对手将无法占据以太坊的主导地位,也许不到 5 个对手可以与之较量,但无法把以太坊杀死。

  目前,超过 95% 的 DeFi 和 NFT 都在以太坊上,在未来两年内,可能会看到这个数字下降到 80%。

原因

  其他协议都是从零开始的,因此它们的增长速度会比以太坊快

  一些 ETH 的杀手正在使用蓝海战略,瞄准现在还没有加入的新用户

  以太坊的网络效应根深蒂固

  兼容 EVM 的扩展方案进一步帮助巩固以太坊的网络效应

  以太坊本身也在不断改进

  以太坊有一个清晰的路线图,说明他们计划如何进一步去中心化

  更多关于以太坊的网络效应

  Binance 之前试图建立他们自己的 DEX,但是失败了,在他们把握以太坊网络效应的精髓后,才迅速成为拥有最大用户群的加密货币公司。

  切换基础层并不是一件容易的事情,这与切换 Dapp 不同

  我认为最好的比喻是 App Store。就像现在,两个最主要的应用程序商店是谷歌和苹果。即使是微软这么大的科技公司,想在这方面进行竞争,有自己的应用程序商店,也做不到。

  ——- Arthur Cheong

  一个很好的比喻,就像谷歌和苹果有自己的应用商店,但当微软这样的大科技公司试图在这方面竞争时,他们也失败了。

Arthur0x 将押注于哪个 ETH 杀手?

  Solana 是与 Ethereum 竞争的最佳对手

  不能在以太坊最擅长的领域展开竞争,必须采用全新的方法

  Solana 不会像以太坊那样去中心化,并且由于需要更高的硬件要求,他们的节点会少很多

  宁愿把赌注押在完全不同的东西上,而不是押在对以太坊做边际改进的另一个协议上

东西方对加密货币的看法有何不同?

  亚洲可以分为 2 个不同的部分:英语地区和非英语地区

  历史和文化因素将决定采用的速度

  说英语的地区

  如:印度和东南亚大部分地区

  采用是相当普遍的

  理解 DeFi 并以重要方式使用它

  拥有一个体面的 DeFi 社区

  需要在协议中看到更多内置检查和平衡

  华语地区

  如:中国、香港和台湾

  在 2018 年的时候,最初怀疑(这些地方能否成气候),但在 2020 年的 DeFi 夏季之后,可以看到很多新进用户。

  对加密观念的关注略少

  更多关注资产的自我保管,因为他们看到了 OKEx 事件,在两个月内没有人可以提取任何余额

  他们的信任更多是对协议背后的团队

  日本和韩国

  由于语言障碍,与其他地区相比,使用 DeFi 的人不多。

  目前,超过 95% 的 DeFi 和 NFT 都在以太坊上,在未来两年内,可能会看到它下降到 80%。

  通过使用富士国际期货和建立一个强大的外语社区,可以跨越语言障碍

  引用 Vitalik 去中国宣扬以太坊的例子,现在中国有一个很大的委员会(committee),理念分享的氛围很好。

  新加坡政府对加密货币的看法

  最高层的监管机构确实试图理解加密货币,他们的理解水平可能是全球监管范围内最高的之一

  他们知道 DeFi 的好处,但是否百分之百买账还有待观察

  他们希望等待,看看 DeFi 的好处是否能转化为现实世界的活动

  遵循由美国和欧盟等主要国家起草的 FATF 指南

  少了很多起诉和攻击性

  对 2021 年下半年的加密货币行业的看法

  在 Polygon 和 Binance 智能链的成功之后,有更多的扩展解决方案

  更多的用户将加入,现在有 100 万用户,但到年底可能会增加到 500 万到 1000 万

  预测 TVL 将在年底前达到 2000 亿

  预测 ETH 价格到年底将达到 5 千到 1 万左右

  以上所有信息仅用于教育目的,不应作为投资建议。播客富士期货官网由 The Reading Ape 编写。

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